風電：基本面預期向好，行業景氣向上

去年受“搶裝潮”基數較高的影響，風電板塊剔除銀星能源、華銳風電三季度營收與凈利潤同比下降近2成。2016年前三季度風電板塊ROE為8.22%，較去年同期的7.73%提高了近0.5個百分點，銷售凈利率大幅提升至11.26%，較去年同期提升2個百分點以上，是風電板塊ROE提升的主要原因。其中，風電運營環節銷售凈利率基本穩定，而機組和風塔環節銷售凈利率分別提高4個百分點和5個百分點，業績表現在風電板塊最優。

今年前三季度招標量達24.1GW，同比增長近7成，預計全年大概率會達到30GW，預示后續裝機將有明顯提升。前三季度新增并網容量9.9GW，累計風電并網裝機容量達139GW，我們預計今年新增風電裝機量約為22-25GW。2018年電價下調預期仍將刺激風電小規模搶裝，從而帶動風電設備出貨量的增加。

光伏：搶裝潮后尋找結構性機會

受益于國內搶裝行情，今年上半年我國光伏新增裝機規模達20GW，從而拉動A股光伏企業業績爆發，而6月30日電價調整后，進入三季度光伏裝機量有明顯回落，前三季度完成裝機26GW。光伏板塊三季度營收與凈利潤環比明顯下滑，但相比于2015年同期仍有10%以上增長。

硅片硅料：國產多晶硅料出廠價從2月開始上漲，搶裝結束價格開始大幅回落，最大跌幅達40%左右，近期開始有所回升，630至今累計跌幅10%左右。硅片價格在搶裝之后一路下滑，搶裝后累計多晶硅片與單晶硅片價格均已累計下滑20%左右，10月開始有小幅漲價，漲幅約10%左右。三季度硅料硅片板塊營業收入和歸母凈利潤環比分別下滑38%和54%，同比增速仍保持在50%以上的水平。

電池組件：進入三季度以來，太陽能電池與組件價格雙雙大幅下跌，至今分別累計跌幅達5成和4成，搶裝后價格累計跌幅為光伏產業鏈之最。電池組件板塊業績環比與同比分別下降6成和3成，增速均處于歷史低位，搶裝結束后需求出現明顯衰退。今年以來，隨著整體價格的大幅下跌，單晶與多晶價差不斷收窄，單晶硅片替代優勢凸顯，預計今年單晶滲透率將大幅提升有望接近30%。

電站運營：不考慮今年借殼完成的太陽能，電站運營板塊三季度業績變化相對平穩，同比環比變化在10%以內，整體而言發展相對平穩。一方面光伏電站受益期長，短期尚未在業績上直接反映；另一方面A股主要光伏運營企業近年來開發重點集中在分布式光伏，而分布式補貼“630”并未調整，因此對企業正常經營波動較小。