事件評論

布局光伏光電領域，增強周期抵御性。公司為玻璃原片龍頭，地產周期性顯著，向光伏、光電玻璃領域延伸后，受地產周期波動的影響將會減弱，同時也將提高產品附加值從而提升盈利能力。本項目分兩期投資建設，簽訂合同25 個工作日在資興市注冊公司，首批資金到位1.8億元；具備開工條件后，12 個月內完成第一條生產線，36 個月完成全部投資。光伏行業未來5 年景氣確定性較高：2015 年太陽能發電新增裝機容量43.5GW，2015 年底國家能源局相關機構印發《關于征求太陽能利用“十三五”發展規劃意見的函》，至2020 年太陽能發電裝機容量達到160GW，據此測算每年新增裝機容量約23GW，年復合增速約為30%。光電材料市場空間較大：目前優質光電材料基板、高透光電材料基板、高檔節能環保型光電材料基板供應不足，且隨著國家節能戰略的實施，上述光電材料的市場需求有望快速增長。

相對于此前的外延，本次為直接投資，且規模更大。2015 年公司1 億元增資臺灣泰特博49%股權進軍高端電致變色玻璃，泰特博公司擁有電致變色玻璃更新的關鍵技術，但其市場開拓剛起步，產品還在爬坡期，尚未釋放盈利，從持續減虧趨勢看今明有望迎來拐點。2016 年公司先后參股萬邦德醫療科技、勵珀保理、鶴裕供應鏈等公司，并與南玻合作展開光伏電站建設(總投資10 億元)，此合作項目中公司僅提供廠房屋面、地面等資源，其收益主要來自于成本降低和租金回報。對比看，此次產業鏈延伸更為直接且規模更大，后續收益也將更顯著。

短期博弈彈性，長期把握升級。2016H 業績貢獻主要來自量增以及成本改善。7 月份以來多地的頻繁提價將集中反映到下半年公司業績，公司前三季度業績指引為同比增速超過160%。預計16/17 年EPS 為0.30、0.28 元，對應PE12、13 倍，增持評級。

風險提示：地產需求迅速回落，產能復產投放加快，項目建設不及預期