通過對比規模類似的光伏發電項目所需投資可以發現,王文彪擬注入的4家光伏企業作價類比頗低。但“低價”背后的一些情況,如應收賬款、電費權益被抵押等問題受到交易所的緊密關注。
最為關鍵問題在于并網,由于相關政策的規定,今年6月30日之后并網的項目都面臨電價補貼大幅下調的問題。如今這一“630窗口”已經關閉,但這一批資產中位于冀北地區的光伏項目卻仍未建成并網,即使未來并網,或也將面臨下調后的電價。
此外,冀北地區項目已備案裝機容量超過800兆瓦都未并網發電。而億利潔能方面告訴《每日經濟新聞》記者,實際建成的為240兆瓦。而按照業內人士測算認為,建成未并網每月損失應在上千萬元。
實控人注入資產跨界光伏
億利潔能8月5日發布的交易預案顯示,億利潔能將向億利集團,以及王文彪控制的億利資源控股有限公司購買光伏發電相關資產的部分和全部股權,涉及四家企業,其中兩家位于內蒙古鄂爾多斯,兩家位于河北張家口,合計已經并網360兆瓦,總備案裝機容量高達1235兆瓦。
億利潔能首次跨界進入光伏行業的規模并不小。預案披露的財務信息顯示,不計河北省主打“光伏扶貧”的50兆瓦項目,已經并網的光伏企業盈利能力相比上市公司頗具吸引力。雖然兩家并網的光伏企業2016年合計營收規模不過2.5億元左右,但合計獲取凈利潤1.35億元。相比之下億利潔能2016年營收規模超過110億元,但凈利潤僅為2.58億元。
在不考慮債務和融資租賃等情況對估值的影響下,單就轉讓價格來說,億利潔能似乎撿了一些便宜。根據央視網的報道,甘肅省首座沙漠生態500兆瓦光伏電站總投資高達68億元。而同屬于沙漠光伏主體的兩家標的企業,已經建成且并網規模達310兆瓦,其全部股權合計預估值僅為10.45億元,評估增值率微可不計。
此外,合并備案裝機容量超過800兆瓦的張家口京張迎賓廊道生態能源有限公司(以下簡稱迎賓廊道)全部股權預估值3.89億元,評估增值率為負數。公告顯示,億利潔能對光伏資產采用的預估值方法是資產基礎法。業內人士介紹,光伏電站建設依據環境不同涉及到土地整治、生態修復等眾多前期投入因素,采用該估值方法則只計算資產和負債的價值。
然而,王文彪方面并非一直如此"慷慨"。2010年億利潔能從集團購買的一煤炭資產(東博煤炭),當時評估增值率就達1367.41%,在此后的業績承諾期,該資產也沒有完成承諾。
建成難并網收益白白損失
慷慨的背后是沙漠光伏資產的幾大隱憂,對于此次億利潔能從實控人手中收購光伏資產,上交所提出幾大疑問。首先是,兩大沙漠光伏企業因債務問題和售后回租式融資租賃,質押了電費權益以及應收賬款。這對上市公司持續經營能力的影響究竟幾何,由于億利潔能延期回復,目前尚無從得知答案。
同樣懸置的是迎賓廊道的光伏項目能否并網的問題,這一問題正每時每刻地對資產產生實際的影響,隨著發出的電力無法并網,迎賓廊道面臨的是實實在在的損失。
《中國能源報》報道,國家電網在6月30日兩天前,突然下發通知指出,冀北地區2016年可利用小時數低于規定的1400最低利用小時數,同時棄風棄光“雙降”目標也未完成,因此冀北地區所有光伏項目將不能放行并網。億利潔能購買資產的預案顯示,迎賓廊道所屬四座光伏電站便受此影響面臨不確定性。
“6·30”對光伏行業來說是一個極為重要的時間節點。在此節點之前并網的光伏項目,享受上一年的補貼電價;之后并網的項目,則享受新一年度的光伏上網電價。“一前一后”的補貼電價差距頗大,且時限長達20年。以2017年為例,一、二、三類資源地區,“6·30”后并網的光伏項目,電價補貼下調幅度在13%至19%之間。
光伏億家創始人劉昶告訴《每日經濟新聞》記者,此事件受波及的企業眾多,迎賓廊道地區的光伏電站作為冬奧會籌備的光伏領跑者項目,也未能幸免。
億利潔能方面則向記者表示,迎賓廊道實際建設完成的裝機容量為240兆瓦,其余備案待建設裝機容量560兆瓦,須根據國家能源局等部門下發并網計劃指標后,陸續開工建設。劉昶認為,冀北地區的并網問題短期內難以解決,“你不管備案了多少,我電網只能消納那么多,要等消納率恢復正常,或者火電繼續降低比例等等,總之需要時間。”
無法并網的損失并不難估算,劉昶算了一筆賬,200兆瓦一年發電量2.4億度,平均一個月一千多萬度,不能并網導致的每月的收入損失應該為一千多萬元。
