僅從表面上看，任誰也不會想到，在過去的18個月里，這家公司經(jīng)歷了一場慘烈的周期風(fēng)暴。
連同市值在內(nèi)，從巔峰期的3200億元，跌落至如今的1058億元。李良彬，這位曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的“江西首富”，在2024年交出了上市以來首份年度虧損答卷。
正所謂“屋漏偏逢連夜雨”。自那之后，壞消息接踵而至，內(nèi)幕交易、證監(jiān)會罰款、大股東減持……
直到2025年秋天，風(fēng)向才終于有了好轉(zhuǎn)。財報顯示，公司第三季度實現(xiàn)營收62.49億元，同比大幅增長44.1%；歸母凈利潤5.57億元，同比激增364.02%。
當(dāng)3000億市值已成往事，真金白銀的業(yè)績，總算股東們帶來了一點(diǎn)兒驚喜。
可隨著業(yè)績回暖，一系列看似矛盾的資本動作，悄然展開。
千億鋰王“迷之操作”
2025年10月17日晚，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告，出售旗下核心儲能平臺“深圳易儲”44.2361%的股權(quán)，回籠資金6.64億元；事隔一個月后，其又在短短三天之內(nèi)，注冊了6家新能源子公司。
左手“賣子”，右手“生子”。眼花繚亂的操作背后，莫非是鋰業(yè)巨頭斷臂求生的應(yīng)激反應(yīng)？
不深究股權(quán)穿透，外界很難看懂贛鋒鋰業(yè)在儲能領(lǐng)域的真實意圖。
2024年5月，為消化上游龐大的鋰鹽產(chǎn)能，尋找第二增長曲線，贛鋒鋰業(yè)宣布成立“深圳易儲數(shù)智能源集團(tuán)有限公司”（下稱深圳易儲）。
作為其轉(zhuǎn)型的核心抓手，深圳易儲的野心屬實不小。
截至目前，公司已在華東、華南、西北、華北及沿海地區(qū)規(guī)劃建設(shè)50余座電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能電站，全國已簽約項目32個，預(yù)計2027年實現(xiàn)裝機(jī)容量50GWh以上。深圳易儲董事長劉銳曾公開表示，2025年下半年的目標(biāo)是，"簽約30GWh、開工20GWh、并網(wǎng)10GWh"，劍指“世界一流獨(dú)立儲能運(yùn)營商”。
具體來看，易儲能源正在全國范圍內(nèi)布局一系列大型儲能項目：
山西繁峙400MW/1600MWh獨(dú)立共享儲能電站，總投資20億元，預(yù)計年收益達(dá)3億元；
常州電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能電站項目，規(guī)劃容量200MW/400MWh，總投資5億元；
天津武清200MW/400MWh獨(dú)立共享儲能電站，總投資約6.3億元；
此外，還有河北威縣、廣東和平縣、山西榆社縣等多個已啟動的獨(dú)立共享儲能電站項目，總投資額超過36億元。
所有人都以為，贛鋒鋰業(yè)的轉(zhuǎn)型已然走上正規(guī)。突如其來的公告，卻如同一盆冷水，澆了投資者一身。
正如前面所說，深圳易儲的控股權(quán)被轉(zhuǎn)讓給了一家名為萬鑫綠色能源（宿遷）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱萬鑫綠能）的企業(yè)。交易完成后，萬鑫綠能成為深圳易儲第一大股東，贛鋒鋰業(yè)則以40.0399%的持股比例退居第二。更為重要的是，深圳易儲將不再納入贛鋒鋰業(yè)合并報表范圍。
就在幾個月前，贛鋒鋰業(yè)在投資者關(guān)系活動中還信誓旦旦地表示，儲能市場發(fā)展勢頭良好，未來將以儲能為鋰電業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)，享受行業(yè)高增長福利。不僅要做電池，還要延伸至中游的儲能系統(tǒng)、儲能電站建設(shè)。
可眼下，豪言壯語未落，出讓儲能公司已成現(xiàn)實，如此巨大的言行落差，又該作何解釋？
翻開公司財報，一切似乎都有跡可循。
“斷臂”還是“引援”
從財務(wù)角度上看，深圳易儲正面臨較大的資金缺口。截至轉(zhuǎn)讓前，深圳易儲的資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至55.49%。這個數(shù)字說高不高，但對正處在鋰價低谷、現(xiàn)金流承壓的贛鋒而言，終究是個沉重的負(fù)擔(dān)。
在此背景下，政策端的關(guān)鍵變量，進(jìn)一步加劇了項目變現(xiàn)之難。
2025年初，“136號文”發(fā)布。緊隨其后，包括內(nèi)蒙古、山東、山西、河北在內(nèi)，多省先后出臺獨(dú)立儲能項目政策，核心指向同一問題，禁止項目開發(fā)權(quán)（俗稱“路條”）的買賣與轉(zhuǎn)讓。過去，行業(yè)內(nèi)“拿項目、賣路條、賺快錢”的模式被徹底封死。重資產(chǎn)持有的儲能電站，如果不具備強(qiáng)大的低成本融資能力，很容易變成燙手山芋。
既然“投機(jī)”的通道關(guān)閉，且對持有者的資金實力要求極高，那么誰才是這塊資產(chǎn)最合適的歸宿？
接盤方“萬鑫綠能”，其身世呼之欲出。
該公司于9月提交注冊，從成立到接手深圳易儲，尚不足20天。翻開其股東名單，第一大股東為國開新能源股權(quán)投資基金（宿遷）合伙企業(yè)（有限合伙），是錫創(chuàng)投管理的宿遷政府引導(dǎo)基金，出資額比例達(dá)到98.4741%。第二大股東為宿遷能投合盈信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），出資額比例為1.5009%，其股東為9個自然人。第三大股東為無錫新弦資本有限公司，是國開新能源股權(quán)投資基金（宿遷）合伙企業(yè)（有限合伙）的基金管理人無錫國聯(lián)新創(chuàng)私募投資基金有限公司旗下子公司，出資額比例為0.025%。
換句話說，本次戰(zhàn)略投資人萬鑫綠能主要由宿遷政府引導(dǎo)基金出資。
到這里，一切似乎都解釋得通了。
這本就不是一次資產(chǎn)甩賣，而是精準(zhǔn)的戰(zhàn)略引援。通過引入國資，贛鋒一次性回籠了6.64億元現(xiàn)金，不僅化解了并表層面的高負(fù)債風(fēng)險，更借助國資的低成本融資優(yōu)勢和政府資源，為那些受制于政策的項目，打通了合規(guī)性與資金的堵點(diǎn)。
贛鋒退了一步，讓出了控制權(quán)，由此換來了更廣闊生存空間。
而就在剝離深圳易儲股一個月后，贛鋒鋰業(yè)又有了新的行動。
企查查數(shù)據(jù)顯示，2025年11月25日至27日的三天內(nèi)，深圳力獻(xiàn)、深圳鋒觀、深圳科安、深圳譯電、肥城智源、深圳閩圳智源聚儲等6家新公司密集成立。加上此前在云浮、佛山等地設(shè)立的主體，2025年以來，贛鋒通過深圳易儲成立的新公司已超過12家。
與過去動輒數(shù)十億投資的重資產(chǎn)項目不同，這批新公司的畫像簡單而清晰：注冊資本在500-1000萬元上下，業(yè)務(wù)范圍精準(zhǔn)覆蓋“儲能技術(shù)服務(wù)”、“新能源技術(shù)研發(fā)”和“光伏設(shè)備制造”。
從大到小，化整為零。不難看出，贛鋒鋰業(yè)在儲能戰(zhàn)術(shù)上做了轉(zhuǎn)變，放棄“重資產(chǎn)持有”，轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)卡位”。
全新的政策環(huán)境下，與其舉債持有電站承擔(dān)風(fēng)險，不如利用技術(shù)授權(quán)、聯(lián)合運(yùn)營、系統(tǒng)集成等，以輕資產(chǎn)模式切入。這些新成立的小微主體，如同血管一般，精準(zhǔn)接入分布式光伏與工商儲市場，不僅規(guī)避了大型項目XX政策的壁壘，也為贛鋒上游龐大的鋰電池產(chǎn)能找到了新的宣泄口。
賭性與理性
回顧贛鋒鋰業(yè)的發(fā)展史，李良彬從不缺少在關(guān)鍵時刻敢于“押注”的魄力。
1998年，當(dāng)國企江西鋰鹽廠陷入困境時，技術(shù)員出身的李良彬以個人負(fù)債100多萬元的代價，接手了瀕臨破產(chǎn)的金屬鋰車間。這本就是一場勝算渺茫的冒險。但是他贏了，不僅將贛鋒鋰業(yè)送上了行業(yè)龍頭的寶座，自己也在“江西首富”的位置上一待多年。
2021年至2022年，當(dāng)碳酸鋰價格飆升至60萬元/噸時，贛鋒鋰業(yè)再次大舉擴(kuò)張，斥資百億在全球掃貨，將阿根廷、馬里、澳大利亞等地多片的鋰礦收入囊中。只是這次沒那么幸運(yùn)。周期無情，2024年，鋰價回落至7萬元/噸區(qū)間，這些高價資源瞬間變成了巨大的減值壓力，直接導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損，金額高達(dá)20.74億元。
生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、鋰資源分布
連續(xù)18個月的業(yè)績承壓，讓李良彬有時間重新審視“規(guī)模”與“效益”的關(guān)系。
在2025年三季度財報中，雖說鋰價依然在低位徘徊，但贛鋒鋰業(yè)憑借“上游資源自供+中游電池制造”的一體化優(yōu)勢，將生產(chǎn)成本壓低了15%-20%，最終實現(xiàn)了5.6億元的單季盈利。
如果說上述的一些列舉動都防守，那么關(guān)于固態(tài)電池的押注，則是進(jìn)攻。
近期，贛鋒鋰電剛剛完成一筆10億元的C輪融資，由興業(yè)銀行南昌分行聯(lián)合興銀資產(chǎn)領(lǐng)投；今年9月公告的25億元增資仍在推進(jìn)，合計金額35億元，將用于江西新余12GWh研究院、南昌10GWh基地及土耳其5GWh合資廠。其半固態(tài)電池已實現(xiàn)裝車，續(xù)航超1000公里；全固態(tài)電池進(jìn)入中試，計劃2026年商用。
尾聲
李良彬曾在公開場合表示：“儲能是未來核心增長點(diǎn)。”時至今日，經(jīng)歷過周期洗禮，這句話的意義或許有了改變：所謂增長點(diǎn)，不是比誰塊頭更大，而是要活得更久，看得更遠(yuǎn)。
當(dāng)風(fēng)口過去，豬都會掉下來。只有鷹，才總能在技術(shù)和渠道的縫隙中，找到新的落腳點(diǎn)。
對于贛鋒鋰業(yè)而言，未來能否徹底走出周期的陰影，不再取決于“家里有多少礦”，而在于能否在新的產(chǎn)業(yè)邏輯下，將沉重的資源轉(zhuǎn)化為流動的技術(shù)與服務(wù)，去抵御可能的驚濤駭浪。
