這家曾因全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張而飽受爭(zhēng)議、一度游離于行業(yè)自律邊緣的光伏企業(yè)，在行業(yè)整體低迷的大背景下，突然成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
一份財(cái)報(bào)引發(fā)的狂歡
股價(jià)飆升的背后，是一份頗為驚艷的三季報(bào)。
10月30日，弘元綠能發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.84億元，同比增長(zhǎng)6.54%；歸母凈利潤(rùn)2.35億元，成功扭虧為盈。
乍一看，這份成績(jī)單并不亮眼。只是對(duì)比上半年的慘淡，其逆轉(zhuǎn)之勢(shì)尤為震撼。
2025年上半年，弘元綠能還深陷虧損泥潭——營(yíng)收同比下降19.52%，歸母凈利潤(rùn)巨虧2.97億元。但在隨后短短三個(gè)月里，公司一舉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.56億元，同比暴增85.50%；歸母凈利潤(rùn)高達(dá)5.32億元。不僅強(qiáng)勢(shì)抹平了上半年虧損，還完成了全年業(yè)績(jī)的絕地反轉(zhuǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年三季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈21家上市公司中有14家實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，弘元綠能是其中最突出的那個(gè)。
敏銳的資本早已嗅到機(jī)會(huì)。公募基金三季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，多家機(jī)構(gòu)已在低位悄然布局。有投資者在股吧曬圖：“第一批在三季度選中弘元的基金，12個(gè)交易日漲了18%，吊打99%同行。”
精準(zhǔn)壓庫(kù)一局棋
弘元綠能的成功逆襲，既得益于行業(yè)回暖的大勢(shì)，更離不開(kāi)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的精準(zhǔn)把控。而這其中最精彩的一筆，莫過(guò)于二季度主動(dòng)壓庫(kù)的妙手出擊。
公開(kāi)資料顯示，2024年末，弘元綠能的存貨金額為13.96億元，到2025年上半年躍升至17.85億元。與此同時(shí)，公司在2025上半年計(jì)提存貨跌價(jià)損失8740.29萬(wàn)元。
存貨金額上升意味著什么，產(chǎn)品金額提高？公司庫(kù)存增多？
相關(guān)工作人員表示，由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌價(jià)較多，公司對(duì)庫(kù)存做了調(diào)控，沒(méi)有賣(mài)很多低價(jià)的訂單。這也是二季度庫(kù)存減值計(jì)提高于一季度的原因。
這種看似“吃虧”的操作，實(shí)則是在為后市蓄力。
進(jìn)入三季度，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)回升，弘元綠能順勢(shì)釋放這批“存貨”，從而享受到價(jià)格回升帶來(lái)的豐厚紅利。據(jù)行業(yè)分析，這一舉措使其硅片業(yè)務(wù)單瓦凈利達(dá)到0.03元，電池和組件業(yè)務(wù)也分別實(shí)現(xiàn)0.02元/W和0.03元/W的盈利水平。
全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的野心
如果說(shuō)精準(zhǔn)壓庫(kù)是對(duì)短期節(jié)奏的把控，那么“輕裝上陣”與“一體化”，則是對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的布局。
翻開(kāi)弘元綠能近期公告，一條關(guān)鍵信息映入眼簾：公司已正式完成對(duì)嘉興仲平國(guó)瑀49.995%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥氐淄顺龈甓魉鼓茉吹耐顿Y鏈條。
戈恩斯能源，曾用名“新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司”，最早是協(xié)鑫旗下江蘇中能持股100%子公司，擁有6萬(wàn)噸棒狀硅產(chǎn)能。后來(lái)，中能硅業(yè)轉(zhuǎn)讓了戈恩斯股權(quán)，標(biāo)志著其退出了棒狀硅業(yè)務(wù)，將重心轉(zhuǎn)向顆粒硅。
弘元綠能這番操作，徹底擺脫了外部硅料依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)了從硅料到組件的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)自主控制。更為精妙的是，憑借硅料7.5萬(wàn)噸、硅片55GW、電池26GW、組件13GW的超一體化產(chǎn)能布局，公司筑起了一道同行難以復(fù)制成本防線(xiàn)。
"別的公司在降價(jià)搶市場(chǎng)，弘元在悄悄建護(hù)城河。"
進(jìn)入三季度，一體化優(yōu)勢(shì)充分釋放。據(jù)悉，弘元綠能硅料出貨1.3萬(wàn)噸、硅片出貨10.57GW、電池出貨3.7GW，均實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅提升，其中硅片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約2.5-3億元的利潤(rùn)，成為絕對(duì)主力。東吳證券的研報(bào)指出，弘元綠能超一體化的成本優(yōu)勢(shì)在行業(yè)復(fù)蘇中得到了充分顯現(xiàn)。
在爭(zhēng)議中野蠻生長(zhǎng)
在光伏圈，弘元綠能身上貼滿(mǎn)了標(biāo)簽，異類(lèi)、反骨仔、不合群……這些評(píng)價(jià)的本質(zhì)，直指其自行其是，我行我素。正因如此，弘元綠能成了業(yè)內(nèi)最"特立獨(dú)行"的企業(yè)。
而獨(dú)行的代價(jià)，也在與行業(yè)自律的"對(duì)抗"中逐一顯現(xiàn)。
2024年10月，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)在上海組織召開(kāi)行業(yè)自律會(huì)議，弘元綠能缺席；
同年11月，在中國(guó)電建51GW光伏組件集采項(xiàng)目中，面對(duì)協(xié)會(huì)給出的成本價(jià)底線(xiàn)（0.69元/W），弘元綠能置之不理，反而投出了0.655元/W的報(bào)價(jià)；
隨后的12月，協(xié)會(huì)組織"自律公約"簽署儀式，33家參會(huì)企業(yè)響應(yīng)號(hào)召。弘元綠能再次缺席，且未簽字，成為少數(shù)拒不配合的知名企業(yè)之一。后有傳言稱(chēng)，公司時(shí)任CMO在相關(guān)新聞下評(píng)論“幼稚”二字，引發(fā)輿論嘩然；
直到2025年1月，面對(duì)自律聯(lián)盟可能形成的采購(gòu)限制，弘元綠能才最終在減產(chǎn)協(xié)議上簽字；
然而爭(zhēng)議并未就此平息。9月，弘元綠能“被踢出自律名單”的消息曝出，一度令其股價(jià)跌至谷底，公司不得不發(fā)布《嚴(yán)正聲明》以正視聽(tīng)。
草根企業(yè)家的"極端"哲學(xué)
這種"特立獨(dú)行"的風(fēng)格，或與公司創(chuàng)始人楊建良的個(gè)人特質(zhì)密不可分。
與光伏行業(yè)眾多明星企業(yè)家相比，1969年出生的楊建良顯得尤為神秘。他曾是無(wú)錫“首富”，卻極少公開(kāi)露面，網(wǎng)上的照片寥寥可數(shù)。
公開(kāi)信息僅限于大專(zhuān)學(xué)歷，24歲承包鎮(zhèn)辦工廠車(chē)間、29歲出任機(jī)械廠廠長(zhǎng)的早年履歷。他身上沒(méi)有技術(shù)光環(huán)、沒(méi)有海外背景，更像一個(gè)從傳統(tǒng)制造業(yè)塵土中一步步摸爬滾打出來(lái)的實(shí)干者。
或許是草根出身，塑造了楊建良獨(dú)特的處事哲學(xué)。
見(jiàn)過(guò)他的人說(shuō)他處事老練、精于談判。而他的個(gè)別決斷，甚至讓人覺(jué)得有些"極端"。
這種"極端"，不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)策略上，更體現(xiàn)在財(cái)務(wù)手段里。
據(jù)查，2023年，弘元綠能的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)竟高達(dá)驚人的615天，這意味著什么？供應(yīng)商要等將近兩年才能拿到錢(qián)，遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)。通過(guò)極度拉長(zhǎng)賬期，公司將壓力傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈，為自身的擴(kuò)張和運(yùn)營(yíng)爭(zhēng)取了巨額的無(wú)息資金。
此舉在行業(yè)內(nèi)備受詬病，因?yàn)閭α苏麄€(gè)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)。但不可否認(rèn)，正是這種不計(jì)代價(jià)的激進(jìn)策略，為弘元提供了穿越周期的強(qiáng)大武器。
爭(zhēng)議背后的戰(zhàn)略演進(jìn)
回顧弘元綠能的發(fā)展史，就是一部不斷進(jìn)化與豪賭的歷史。
2002年成立，以光伏設(shè)備起家，2018年成功上市成為“切片機(jī)龍頭”。上市后，公司并未固守舒適區(qū)，而是在2019年做出關(guān)鍵決策，斥資30億進(jìn)軍硅片環(huán)節(jié)。這一步讓其迅速崛起為行業(yè)“黑馬”，營(yíng)收和利潤(rùn)在三年內(nèi)暴增數(shù)倍。
然而，隨著硅片賽道日益擁擠，意識(shí)到單一環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的楊建良再次選擇了“馬不停蹄”的擴(kuò)張，開(kāi)啟了邁向全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化布局。這條路充滿(mǎn)荊棘，巨額的資本投入使其業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，2023年和2024年連續(xù)兩年?duì)I收、利潤(rùn)大幅下滑，2024年更是錄得近27億元的巨額虧損，讓其一體化戰(zhàn)略飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。
但他似乎早已為“過(guò)冬”做好了準(zhǔn)備。2024年初，在資本市場(chǎng)IPO和再融資顯著收緊的背景下，弘元綠能依然成功完成了27億元的定向增發(fā)，其強(qiáng)大的融資能力和戰(zhàn)略決心可見(jiàn)一斑。
2025年7月，一則公告震動(dòng)行業(yè)：弘元綠能與順風(fēng)光電簽署協(xié)議，以托管形式接管無(wú)錫尚德。
尚德這個(gè)名字，承載了中國(guó)光伏太多的榮光與唏噓。作為中國(guó)第一家登陸紐交所的光伏企業(yè)，它曾是全球霸主，但歷經(jīng)破產(chǎn)、重組，在順風(fēng)光電、廈門(mén)建發(fā)等巨頭手中幾經(jīng)流轉(zhuǎn)后，彼時(shí)的尚德只剩空殼。但楊建良并不在乎，他看中的不是產(chǎn)線(xiàn)，而是其在歐洲等海外市場(chǎng)的金字招牌和遍布全球100多國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。
妙處在于"取"不在"買(mǎi)"。零成本獲得海外市場(chǎng)通行證，將自家組件搭上尚德的快船出海，完美補(bǔ)足下游短板。
據(jù)了解，弘元綠能目前已在新加坡、澳大利亞、德國(guó)等海外市場(chǎng)設(shè)立了子公司，輻射東南亞、大洋洲以及歐洲市場(chǎng)。但公司在上半年的境外收入占比并不高，境外營(yíng)收僅為8583.76萬(wàn)元。
“國(guó)外客戶(hù)更看重品牌度，因?yàn)楣咀龅臅r(shí)間不久，還需要一定的時(shí)間積累。”相關(guān)工作人員表示。
