公司公布2020年度業績，實現營業收入62.60億元，同比增長30.24%，歸屬上市公司凈利潤16.29億元，同比增長127.09%。
投資要點：
公司業績穩定，堅定擴產，2021年光伏玻璃產能新增5800噸/天受益2020年光伏玻璃持續漲價，公司光伏玻璃業務實現營收52.26億元，同比增長39.44%，毛利率46.54%，比2019年提高近15個百分點。2021年公司在越南新建1000噸/天產線，在安徽鳳陽新建4條1200噸/天產線。
受益下游組件大幅擴產和雙玻技術快速滲透，光伏玻璃需求快速增長2020 年下半年至2021 年一季度，下游組件大幅擴產，預計2021 年組件產能將超過145GW。雙玻技術快速滲透，預計2021 年雙玻組件市場占有率將從2019 年的19.5%提高至35%，光伏玻璃需求將快速增長。
大硅片大功率組件具有度電成本優勢，將成為市場主流產品。2021 年，182mm 和210mm 大硅片大功率組件占比將超過35%。大硅片大功率組件所需的寬幅玻璃將出現結構性短缺。
全國光伏玻璃產能逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價格料將回落我們測算，二季度光伏玻璃每天供給39630噸，每天需求39357噸。隨著光伏玻璃產能的逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價格將出現回落。
財務預測
我們預計公司在2021-2022年營業收入分別為98.67億元、140.43億元和166.98億元，EPS分別為1.29元/股、1.60元/股和2.00元/股，對應PE分別為21.48x、17.31x和13.87x。考慮到供給發生結構性變化，給予謹慎推薦評級。
風險提示
下游光伏裝機量不及預期、純堿等原材料價格暴漲、海外對中國光伏產品稅收政策的變動。
