事件：公司發布2018年年報，2018年實現營業總收入137.56億元，同步增長42.63%;經營性現金流凈額170,770.91萬元，同比增長62.37%;歸屬上市公司股東凈利潤63,255.68萬元，同比增長8.16%。
半導體業務高速增長，12英寸大硅片量產在即。公司2018年半導體材料營收10.13億元，同比增長73.55%;毛利率30.08%，同比增長6.45%。半導體硅片銷量374.15百萬平方英寸，同比增長50.32%;產量380.13百萬平方英寸，同比增長64.62%。公司在半導體硅片領域抓緊布局，增長迅速。根據年報公告，公司天津擴產8英寸產線全面滿產，無錫新建設產線預計2019年中逐步釋放產能。同時，公司也在半導體器件領域不斷升級創新，目前自主研發設計印刷法GPP玻璃鈍化芯片新工藝已實現量產。
光伏產業前景看好，繼續擴產單晶硅產線。公司新能源材料營收120.92億元，同比增長40.87%;毛利率15.03%，同比減少3.63%。太陽能硅片銷量291980萬片，同比增長135.45%;產量300375萬片，同比增長140.62%。中國產業信息網數據顯示，2018年我國新增光伏裝機43GW，預計未來裝機需求將穩步增長，至2025年達70GW。公司立足產業發展，積極布局單晶硅片產能擴張。目前光伏四期項目已全部達產，預計2019年產能達23GW。根據3月19日公告，公司與呼和浩特市人民政府簽訂共同投資建設“中環五期25GW單晶硅項目”的合作意向書，隨著項目的推進，公司在單晶硅產能和市場占有率將進一步提升。
投資建議：預計公司2019年-2020年的收入分別為183.72億元、240.27億元，凈利潤分別為11.02億元、17.11億元。目標價13.50元，維持買入-A評級。
風險提示：光伏市場景氣度低于預期，半導體業務進度慢于預期。
