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風(fēng)電：基本面預(yù)期向好，行業(yè)景氣向上

去年受“搶裝潮”基數(shù)較高的影響，風(fēng)電板塊剔除銀星能源、華銳風(fēng)電三季度營收與凈利潤同比下降近2成。2016年前三季度風(fēng)電板塊ROE為8.22%，較去年同期的7.73%提高了近0.5個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率大幅提升至11.26%，較去年同期提升2個(gè)百分點(diǎn)以上，是風(fēng)電板塊ROE提升的主要原因。其中，風(fēng)電運(yùn)營環(huán)節(jié)銷售凈利率基本穩(wěn)定，而機(jī)組和風(fēng)塔環(huán)節(jié)銷售凈利率分別提高4個(gè)百分點(diǎn)和5個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績表現(xiàn)在風(fēng)電板塊最優(yōu)。

今年前三季度招標(biāo)量達(dá)24.1GW，同比增長近7成，預(yù)計(jì)全年大概率會(huì)達(dá)到30GW，預(yù)示后續(xù)裝機(jī)將有明顯提升。前三季度新增并網(wǎng)容量9.9GW，累計(jì)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)139GW，我們預(yù)計(jì)今年新增風(fēng)電裝機(jī)量約為22-25GW。2018年電價(jià)下調(diào)預(yù)期仍將刺激風(fēng)電小規(guī)模搶裝，從而帶動(dòng)風(fēng)電設(shè)備出貨量的增加。

光伏：搶裝潮后尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

受益于國內(nèi)搶裝行情，今年上半年我國光伏新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)20GW，從而拉動(dòng)A股光伏企業(yè)業(yè)績爆發(fā)，而6月30日電價(jià)調(diào)整后，進(jìn)入三季度光伏裝機(jī)量有明顯回落，前三季度完成裝機(jī)26GW。光伏板塊三季度營收與凈利潤環(huán)比明顯下滑，但相比于2015年同期仍有10%以上增長。

硅片硅料：國產(chǎn)多晶硅料出廠價(jià)從2月開始上漲，搶裝結(jié)束價(jià)格開始大幅回落，最大跌幅達(dá)40%左右，近期開始有所回升，630至今累計(jì)跌幅10%左右。硅片價(jià)格在搶裝之后一路下滑，搶裝后累計(jì)多晶硅片與單晶硅片價(jià)格均已累計(jì)下滑20%左右，10月開始有小幅漲價(jià)，漲幅約10%左右。三季度硅料硅片板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤環(huán)比分別下滑38%和54%，同比增速仍保持在50%以上的水平。

電池組件：進(jìn)入三季度以來，太陽能電池與組件價(jià)格雙雙大幅下跌，至今分別累計(jì)跌幅達(dá)5成和4成，搶裝后價(jià)格累計(jì)跌幅為光伏產(chǎn)業(yè)鏈之最。電池組件板塊業(yè)績環(huán)比與同比分別下降6成和3成，增速均處于歷史低位，搶裝結(jié)束后需求出現(xiàn)明顯衰退。今年以來，隨著整體價(jià)格的大幅下跌，單晶與多晶價(jià)差不斷收窄，單晶硅片替代優(yōu)勢凸顯，預(yù)計(jì)今年單晶滲透率將大幅提升有望接近30%。

電站運(yùn)營：不考慮今年借殼完成的太陽能，電站運(yùn)營板塊三季度業(yè)績變化相對(duì)平穩(wěn)，同比環(huán)比變化在10%以內(nèi)，整體而言發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)。一方面光伏電站受益期長，短期尚未在業(yè)績上直接反映；另一方面A股主要光伏運(yùn)營企業(yè)近年來開發(fā)重點(diǎn)集中在分布式光伏，而分布式補(bǔ)貼“630”并未調(diào)整，因此對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營波動(dòng)較小。