“雙控”政策下的光伏行業(yè)：短期新增裝機量承壓，長期發(fā)展格局不變
此前，國家發(fā)改委8月份印發(fā)的《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》（以下簡稱“《晴雨表》”）中指出：
在能耗強度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9省（區(qū)）上半年能耗強度不降反升，為一級預警（表示形勢十分嚴峻，下同）；在能耗消費總量控制方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、云南、江蘇、湖北8個省（區(qū)）為一級預警。
“雙控”政策加碼疊加2021年能耗雙控目標達成堪憂，促使各省市政府主管部門先后出臺了一系列地方政策：江蘇實行限電、限產(chǎn)政策，化工廠基本全面關(guān)停；內(nèi)蒙古進行雙控和交通管制；陜西對高碳排企業(yè)最高限產(chǎn)60%，多家化工廠被重點調(diào)控；云南則對化工企業(yè)限產(chǎn)90%......
重點管控行業(yè)包括鋼鐵、水泥、黃磷、綠色鋁、工業(yè)硅、煤電、肥料制造、基礎化學原料、煤炭加工、鐵合金冶煉等，整個制造業(yè)的上游原材料環(huán)節(jié)幾乎被“一鍋端”。由此而引發(fā)的，則是原材料價格的暴漲，相關(guān)企業(yè)利潤的暴增，而中游及下游企業(yè)的盈利能力則受到較大沖擊，部分企業(yè)甚至被迫減產(chǎn)。
對于光伏行業(yè)而言，“雙控”的影響主要在于工業(yè)硅的限產(chǎn)，其在硅料企業(yè)的生產(chǎn)成本中所占比重超過80%，而硅料則是貫穿整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的“主材”。從工業(yè)硅的產(chǎn)地分布來看，新疆、云南、四川和福建是主要產(chǎn)地，產(chǎn)能分別達到170萬噸、45萬噸、29萬噸和25萬噸。在《晴雨表》中所披露的一級預警的相關(guān)省份中，新疆、云南和福建等主要工業(yè)硅產(chǎn)地赫然在列。其中，云南省明確提出工業(yè)硅的生產(chǎn)以8月份產(chǎn)量為基準，9-12月削減90%的產(chǎn)能。而新疆省目前還沒有傳出工業(yè)硅限產(chǎn)的確切消息，但根據(jù)其對電解鋁的限產(chǎn)情況，不排除在年底之前限產(chǎn)的可能性。
具體到市場行情上，上海地區(qū)的金屬硅報價從9月13日的31050元/噸提升到9月23日的62500元/噸，近十日內(nèi)漲幅超過100%。雖然多晶硅價格在短期內(nèi)未出現(xiàn)暴漲的情況，但自年初以來超過140%的漲幅（根據(jù)索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)計算），已經(jīng)使得產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)“苦不堪言”。根據(jù)國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021H1中國新增裝機13GW，在去年同期受疫情影響基數(shù)較低的情況下，僅同比增長13%。市場對于2021年全年的新增裝機量預期大概在55-65GW之間，以上半年數(shù)據(jù)來看，若想達成市場預期較為困難，部分研究機構(gòu)甚至已經(jīng)對新增裝機量預期進行了下調(diào)。而造成這種情況的主要原因，則是上游硅料、硅片價格的大漲導致下游企業(yè)對于光伏電站的投資興趣銳減。如果在“雙控”政策的影響下，工業(yè)硅持續(xù)減產(chǎn)，在本就存在供需錯配的情況下，那么2021年光伏新增裝機量顯著低于預期或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實。
雖然上游工業(yè)硅、硅料等原材料的周期性特征決定了高企的價格并非常態(tài)，但從中短期視角來看，硅料產(chǎn)能在2022年將逐步釋放，而工業(yè)硅的產(chǎn)能釋放則相對滯后，疊加“雙控”政策的影響，這意味著硅料企業(yè)的原材料成本短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅下降的情況。不過，從長期視角來看，政府實行“雙控”政策的根本目的在于倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖然當前很多地方政府采取了“一刀切”的方式，但隨著時間的推移，像使用非水可再生能源，引入生產(chǎn)配額、碳排放配額、綠電交易等方式得到落實將逐步引導高耗能行業(yè)恢復生產(chǎn)。
《方案》中除了提出嚴格能耗控制以外，還著重強調(diào)了推動用能權(quán)有償使用和交易，引導能源要素合理流動和高效配置。所以，當前的各地政府看似生硬的“一刀切”方式，只是“雙控”政策落實初期的“陣痛”而已。制造業(yè)上游原材料的大漲也只是實現(xiàn)“碳中和”目標過程中的一段“小插曲”——畢竟萬事開頭難，就像改革開放初期，地方政府在實踐中央的政策上，也存在著諸多不合理的地方，但隨著時間的推移，我們也一步一步摸索出了適合自己的道路——“雙控”政策下的經(jīng)濟發(fā)展亦是如此。相信當前的各地政府已經(jīng)在緊鑼密鼓的制定碳交易、綠電交易等相關(guān)政策及措施，畢竟政府是靠稅收“吃飯”的，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，在地產(chǎn)經(jīng)濟逐漸退潮后，他們的日子也會捉襟見肘。
從這個視角來看，資本市場的“嗅覺”最為靈敏，近期電力板塊持續(xù)大漲，綠電交易便是影響因素之一。所以，無論是光伏行業(yè)還是其他制造業(yè)，“雙控”政策所引發(fā)的一系列問題只是暫時性的，雖然會在短期內(nèi)拖慢像光伏這樣高增長行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏，但不會影響行業(yè)的長期發(fā)展格局。站在投資的視角上，對于未來增長確定性極強的賽道，短期受到宏觀因素影響而導致的發(fā)展放緩，實則是入場機會。